银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开(kāi)盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和(hé)银行(xíng)盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五(wǔ)次(cì)停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银(yín)行已在为其(qí)部分业(yè)务(wù)寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收购方担心(xīn)承(chéng)担过多风险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期(qī)曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻(xún)求帮(bāng)助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士(shì)报道，白宫或美国财(cái)政部无意(yì)干预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银(yín)行能(néng)否(fǒu)在未来的日子继续经(jīng)营下去，也(yě)不知道联邦存款保(bǎo)险公司是(shì)否会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可(kě)能是联邦存款保(bǎo)险公司的接(jiē)管）目(mù)前(qián)正变得越来越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由(yóu)于市场消化了疲(pí)弱的美(měi)国(guó)经济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油(yóu)价周三延续前一交易日的(de)跌(diē)势，目前已经抹(mǒ)去(qù)了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全(quán)部(bù)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和(hé)银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是(shì)仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期货(huò)研究(jiū)所副总经理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美联储货币政(zhèng)策，大(dà)概率还(hái)是维持(chí)加息的大(dà)方向，只不过(guò)加息力(lì)度(dù)会维持25个基(jī)点，不会像去年(nián)那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前核(hé)心通胀增(zēng)速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数(shù)增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是(shì)据我们测(cè)算当前(qián)美(měi)国(guó)私人部(bù)门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历(lì)史上美(měi)联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美(měi)联储加息并不会(huì)因经济减速而转向(xiàng)。此外，美(měi)国地区银行担(dān)忧(yōu)引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当(dāng)前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危机时那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金(jīn)融市(shì)场系(xì)统性风险暂难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席(xí)宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆(bào)雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能(néng)性是较小的(de)，基于此，美联储(chǔ)也不(bù)会轻易改变“显著控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门(mén)应对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系(xì)统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前(qián)市(shì)场主流的预(yù)测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预(yù)测下，美(měi)联储(chǔ)是不会在7月份就(jiù)去做降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对于美(měi)国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落(luò)多(duō)少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部(bù)信托(tuō)等(děng)公(gōng)司认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继(jì)续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标可能(néng)会让经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联(lián)储和其他央行的(de)政(zhèng)策制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数百万人(rén)失业(yè)的风险，换句话(huà)说，央行们最终可(kě)能不得(dé)不做(zuò)出(chū)妥协(xié)，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行(xíng)业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消费者(zhě)信(xìn)心指数下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说明未来美国经济(jì)继续减速也是大概率事件。然(rán)而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽然(rán)在(zài)下滑，但在(zài)2月还(hái)是(shì)维持(chí)正增(zēng)长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于(yú)出(chū)发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属温和反弹(dàn)也可以验证这一点(diǎn)。不(bù)过，随着美国(guó)居民利(lì)息支出占可支配收入(rù)的比例越来(lái)越高，未来并不(bù)排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美国居(jū)民(mín)部门信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的(de)，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资(zī)产负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美(měi)国居民部门已经(jīng)经过(guò)了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本身资产负债(zhài)处(chù)于一个相对健康(kāng)的状况，这(zhè)也是为何(hé)即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国居(jū)民部门(mén)的需求仍然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避(bì)险情绪的催(cuī)化有两方面(miàn)的背(bèi)景，一(yī)是按照历(lì)史经验看，海(hǎi)外加息结束到降(jiàng)息之(zhī)间(jiān)就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到(dào)，在中国没有(yǒu)更多刺(cì)激政策的情况下，市场对全(quán)球经济(jì)的预期想(xiǎng)要进(jìn)一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振(zhèn)成(chéng)为了一(yī)个激发避(bì)险情绪(xù)升级的导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为(wèi)，今(jīn)年(nián)大的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的(de)政策部门应对危机的速(sù)度(dù)又很快，所以不(bù)至于(yú)出现单(dān)边(biān)的持续性共振，这就导(dǎo)致各(gè)类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较合适(shì)的操(cāo)作思(sī)路(lù)应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有(yǒu)色金(jīn)属研究总监(jiān)展大(dà)鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有色金属(shǔ)的全面(miàn)下行有两个(gè)利(lì)空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美(měi)联(lián)储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概(gài)率升(shēng)至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金(jīn)提前(qián)流出规避不确定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市(shì)场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大(dà)幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成(chéng)为(wèi)有色板块全面下行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业(yè)和全球经济前(qián)景(jǐng)感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会(huì)使得加息预(yù)期降低(dī)。加息预期(qī)降(jiàng)低(dī)后又不(bù)得不面对(duì)高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不(bù)应停(tíng)止，市场建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期，之前(qián)看多(duō)需求(qiú)修复的(de)情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部(bù)分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头(tóu)较为明(míng)显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度(dù)是有色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延续了需求的强预期(qī)，有色(sè)一(yī)度(dù)出现触底反弹和冲高预(yù)期(qī)，但随着4月旺(wàng)季(jì)过半(bàn)，市场却(què)出(chū)现不一(yī)样(yàng)的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业样本(běn)企业开(kāi)工率却出现接连(lián)下降(jiàng)，社会库存虽然(rán)持(chí)续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是(shì)部分下(xià)游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这(zhè)也(yě)就意味着之(zhī)前(qián)的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开工(gōng)透支了部(bù)分(fēn)旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息(xī)’的(de)宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同时国(guó)内(nèi)劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场(chǎng)流(liú)出规避不确(què)定性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨(zuó)日(rì)有(yǒu)色价格快(kuài)速回落也(yě)是近段时间对利空因素的集中体现，节(jié)前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会(huì)大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏(piān)弱，下游企业可(kě)适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具(jù)体的行业数(shù)据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上(shàng)最近几周出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有进一步的增(zēng)长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有(yǒu)关(guān)系。此(cǐ)外，4月的(de)总体(tǐ)预测值普遍(biàn)也没(méi)有高于(yú)3月(yuè)，虽(suī)然下降数(shù)值也(yě)不大，但也没能(néng)有力提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌(diē)到(dào)目前(qián)的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上(shàng)面(miàn)买盘(pán)又(yòu)会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市(shì)场预期过于(yú)一(yī)致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时(shí)候已经过去(qù)，但今年可能不(bù)会降息。我们要(yào)警惕这(zhè)种市场过于一致(zhì)的情况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位持续，美联(lián)储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者(zhě)幅度超预期(qī)，这样市场就会有(yǒu)超(chāo)预期的(de)下(xià)跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供(gōng)应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟(gēn)不(bù)上(shàng)供(gōng)应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块还是持(chí)中线偏空思(sī)路(lù)，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半(bàn)年(nián)度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短(duǎn)期可关(guān)注供求现状(zhuàng)与价格趋(qū)势的关系以及可能突发(fā)的风建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗险事(shì)件上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更多(duō)担心的是在多空分歧(qí)的位置(zhì)和时间节点突(tū)发(fā)未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而(ér)放大了价格(gé)短线(xiàn)的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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